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央行报告:逆周期调节力度重回“加重”,防止通胀预期发散

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祖【国】【国】【人】银【行】

祖【国】【国】【人】银【行】

11月16,祖【国】【国】【人】银【行】【发】布《2019【年】第【三】季度货币【国】策执【行】报告》,【在】给【出】【下】【一】阶段货币【国】策思路【的】【同】【时】,【还】回复【了】市场关切【的】通胀【上】升、祖【国】央【行】资【产】负债表减少等热点【问】题。
逆周期调节力度重回“加重”
与【二】季度货币【国】策执【行】报告相比,央【行】【在】最货币【的】报告【中】调整【了】【对】“逆周期调节”力度【的】表述,【从】此【前】【的】“适【时】适度【进】【行】逆周期调节”调整至“加重逆周期调节”。
此外,今【年】第【一】【和】第【二】季度【的】货币【国】策报告【中】均表示,“【把】【好】货币供给总闸门,【不】搞【大】水漫灌”,【而】最货币报告【中】谈及【下】【一】阶段货币【国】策思路【时】,“闸门”并未现身。
【中】金公司此【前】曾【在】报告【中】指【出】,货币【国】策执【行】报告【是】否【有】“闸门”,其取向完【全】【不】【同】。【有】“闸门”往往意味【着】货币【国】策【不】【会】【太】松,甚至【有】些【时】候【是】偏紧【的】。【而】【没】【有】“闸门”则意味【着】货币【国】策相【对】偏宽松。
央【行】【在】展望【下】【一】阶段货币【国】策【时】,央【行】延续【了】此【前】易纲【在】9月货币闻【发】布【会】【上】【的】表述,报告称,货币【国】策保持【定】力,【主】【动】维护【好】【我】【国】【在】【主】【要】【经】济体【中】少数实【行】常态货币【国】策【我】【国】【的】【地】位,增强调控【前】瞻性、 针【对】性【和】【有】效性,根据【经】济增【长】【和】价格形势变化及【时】预调微调,精准【把】握【好】调控【的】度,加重预期引导,警惕通胀预期【发】散。继续平衡【好】总量【和】结构【之】间【的】关系,【从】供需【两】端夯实疏通货币【国】策传导【的】微观基础, 缓解局【部】性社【会】信【用】收缩压力。
防止通胀预期【发】散
随【着】CPI【在】10月冲高至3.8%,央【行】【在】【下】【一】阶段货币【国】策【中】强调,【要】“防止通胀预期【发】散”。
【同】【时】,央【行】【还】专门【以】专栏【的】形式【全】【面】【看】待CPI与PPI走势。2019【年】【以】【来】,CPI由【年】初【不】【到】 2%【的】水平逐步走高至10月份【的】3.8%,PPI【从】4月份0.9%【的】【年】内高点逐步【下】探至10月份【的】-1.6%
【对】【于】CPI【的】【同】比涨幅走高,央【行】认【为】结构性特征明显,【要】警惕通货膨胀预期【发】散。2019 【年】【以】【来】单月CPI【同】比涨幅【有】【所】走高【主】【要】受食品价格尤其【是】猪肉价格较快【上】涨【所】拉【动】,关系【到】居【民】“菜篮【子】”消费【成】【本】,须引【起】重视并妥善应【对】。
谈及PPI 低位运【行】,央【行】表示,随【着】【这】通常反映【工】业需求偏弱,但近几【个】月PPI【同】比降幅扩【大】【主】【要】【是】受基数效应影响,并【不】意味【着】存【在】显著【的】【工】业品通缩压力。
央【行】强调,当【前】,【我】【国】【经】济运【行】总体平稳,总供求【大】体平衡,【不】存【在】持续通胀【可】【能】通缩【的】基础。
报告【同】【时】预计,【进】入2020 【年】【下】半【年】【后】,翘尾因素【对】PPI【的】影响将【小】【于】2019【年】且更加稳【定】,CPI受食品价格【上】涨【的】冲击将逐步消退,【两】者间【的】差距【有】望趋【于】收窄。 【下】【一】阶段,稳健【的】货币【国】策保持松紧适度,根据【经】济增【长】【和】价格形势变化及【时】预调微调,稳【定】【经】济【主】体【的】通胀预期,促【进】总体物价水平保持【在】合理区间运【行】。
积极推【动】包商银【行】变革重组
央【行】通【过】最货币【的】货币【国】策执【行】报告向市场传递【了】包商银【行】接管托管【工】【作】。
央【行】透露,第【一】阶段【大】额债权收购与转让【工】【作】顺利完【成】,第【二】阶段清【产】核资【工】【作】已基【本】完【成】,【在】此基础【上】,第【三】阶段市场化变革重组【工】【作】正【在】推【进】。包商银【行】正常【经】营,未【出】现客户挤兑等群体性【事】件。
央【行】表示,总体【看】,果断实施接管【发】挥【了】及【时】“止血”【作】【用】,制止【了】金融违【法】违规【行】【为】,遏制住风险扩散。【以】收购承接【方】式处 置包商银【行】风险,既最【大】限度保护【了】客户合【法】权益,【又】依【法】依规打破 【了】刚性兑付,达【成】【对】【部】【分】机构【的】激【进】【行】【为】纠偏,【进】【而】强化市场纪律, 促【进】【了】金融市场【的】合理信【用】【分】层。
【同】【时】,祖【国】【国】【人】银【行】果断通【过】【多】【种】【方】式向市场投放流【动】性,建立【了】防范【中】【小】银【行】流【动】性风险【的】“四【道】防线”,通【过】货币【国】策操【作】及【时】稳【定】【了】市场信心,【有】效遏制【了】包商银【行】风险向其【他】【中】【小】银【行】蔓延,【对】保持货币、票据、债券等金融市场平稳运【行】【发】挥【了】重【要】【作】【用】。
央【行】表示,【下】【一】步将将【会】【同】【有】关【部】门继续完善包商银【行】变革重组【方】案,积极推【动】包商银【行】变革重组。【同】【时】,抓紧补齐监管制度短板,加重【中】【小】银【行】股东管理【和】公司治理,推【动】【中】【小】银【行】健康【发】展。
与历史教训联储【不】【同】,祖【国】央【行】扩表【是】“收紧”,缩表【是】“放松”
针【对】,央【行】【还】专门通【过】专栏“正确【看】待央【行】资【产】负债表规模变化”给【出】【了】解释。
央【行】强调,当【前】,祖【国】仍实施常态货币【国】策,【法】【定】准备金率【是】使【用】【的】【主】【要】【国】策【工】具【之】【一】。虽然祖【国】【国】【人】银【行】资【产】规模增【长】放缓甚至【可】【能】【下】降,但降准放松【了】流【动】性约束,增【大】【了】货币创造【能】力, 与【国】外央【行】量化宽松结束【后】【一】度【进】【行】【的】“缩表”【有】【本】质区别。因此,【不】【能】简单套 【用】世界【一】【个】【工】【作】通【过】央【行】资【产】负债表规模【来】判断货币【国】策取向,短期【要】【看】超额准备金率【的】变化,【长】期关键【要】【看】【法】【定】准备金率【对】银【行】货币创造【能】力约束【的】变化。
专栏称,历史教训联储扩表【是】放松,缩表【是】收紧,【而】现阶段祖【国】【国】【人】银【行】扩表【是】“收紧”,缩表【是】“放松”。
央【行】并称,近期祖【国】【国】【人】银【行】资【产】负债表环比收缩【主】【要】【出】现【在】降准【的】当月【可】【能】次月。但【长】期【看】,【下】调【法】【定】准备金率【的】货币【国】策操【作】放松【了】银【行】贷款创造存款【行】【为】【的】流【动】性约束,【在】信【用】收缩【的】背景【下】【起】【到】【了】【对】冲【作】【用】,使货币条件总体保持稳【定】。
通【过】MPA考察等【方】式推【动】银【行】更【多】运【用】LPR
央【行】【在】【三】季度货币【国】策执【行】报告【中】【全】【面】总结【了】LPR变革【以】【来】【的】效果。
报告称,随【着】LPR (贷款市场报价利率)变革效果【的】逐步显现,市场利率向贷款利率【的】传导效率提升,带【动】企业贷款利率【下】降,9 月份货币【发】放企业贷款利率较 2018 【年】高点【下】降 0.36【个】百【分】点,初步体现【了】【以】市场化变革【的】【方】式降低贷款实际利率【的】【国】策效果。
8 月 20 首次【发】布【了】货币【的】 LPR,至10月21第【三】次【发】布货币【的】 LPR,1 【年】期LPR 已较【同】期限贷款基准利率低【了】15【个】基点,5 【年】期 LPR 较【同】期限贷款基准利 率低【了】 5 【个】基点。
随【着】央【行】月初【下】调MLF利率,市场预期11月20第四次【发】布【的】货币【的】LPR报价降【进】【一】步【下】调。
央【行】表示,【下】【一】步将继续做【好】LPR报价【和】运【用】【工】【作】,引导【和】督促金融机构合理【定】价,【进】【一】步打破贷款利率隐性【下】限,疏通市场利率向贷款利率【的】传导渠【道】,并抓紧研究【出】台存量贷款利率基准转换【方】案。【同】【时】,维护【好】存款市场竞争秩序,保持银【行】负债端【成】【本】基【本】稳【定】。
【在】【下】【一】阶段货币【国】策思路【中】,央【行】表示,将通【过】 MPA 考察等【方】式推【动】银【行】更【多】运【用】 LPR,坚决打破银【行】通【过】协【同】【行】【为】设【定】贷款利率隐性【下】限。
货币政策

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